Els mercats miren als Estats Units: ¿poden afectar-nos les seves dades d'ocupació?

Si fem un resum breu de la marxa dels mercats a l'octubre, podem dir que el debat dels aranzels s'ha acabat. Ara bé, si volem ampliar l'anàlisi, hem d'introduir algun matís: el debat dels aranzels s'ha acabat... per ara, ja que es tracta d'un assumpte en què l'última paraula gairebé mai sembla definitiva.

Al marge d'aquest aspecte en concret, el fet és que els mercats continuen evolucionant en funció d'altres moltes dinàmiques. I són precisament aquestes dinàmiques les que han analitzat Jorge Colomer, director general adjunt i director d'inversions de CaixaBank AM ; i Santiago Rubio, director de l'àrea d'Estratègia d'Inversions de l'entitat, que situen el focus en altres aspectes que, de manera determinant, podrien influir en els entorns macroeconòmics.

Estats Units: desacceleració... ¿o recessió?

Si totes les mirades estan posades als Estats Units, és per un motiu clar: "A principis d'agost, ens va sorprendre la revisió del mercat laboral, que planteja un estancament de la creació d'ocupació", recorda Colomer.

Aquest aspecte, de fet, "va portar la Reserva Federal a fer una baixada de tipus al setembre, després d'haver estat un temps sense fer-ho i sense tenir la inflació totalment controlada".

Bé és cert que, com recalca Rubio, hi ha un dubte en l'aire. "No podem saber si aquest estancament es deu al fet que les empreses no demanen treballadors o que hi ha treballadors als quals ha aturat i deportat", afirma. Aquest dubte és significatiu, però, en qualsevol cas, "ha estat una desacceleració molt ràpida i, si no es frena, començarem a parlar de recessió".

Si les dades d'ocupació als Estats Units ja preocupen per se, hi ha un altre factor que també ho fa de manera més concreta: la possibilitat que els moviments financers al voltant de la IA, clarament en auge, hagin evitat una situació fins i tot pitjor. "La inversió en centres de dades està 'maquillant' la situació", assegura Rubio. I és que "el mercat nord-americà està sent una mica monotemàtic i l'economia s'està sostenint per aquest tipus d'inversions". 

El dilema, segons la seva opinió, està en el retorn d'aquestes inversions: "Comença a ser urgent que hi hagi claredat sobre com es generarà rendibilitat. És un debat que també dominarà les discussions del mercat en aquest últim trimestre".

Europa: calma malgrat l'excepció francesa

A Europa, per contra, "la situació és bastant diferent", afirma Jorge Colomer, ja que "s'ha posat fi al cicle de baixades de tipus i la inflació descansa a prop dels objectius del Banc Central", cosa que pot augurar certa calma.

Una calma, però, que no està exempta d'un risc concret: el que Santiago Rubio anomena "l'agonia francesa", on "el problema polític s'està notant en una desacceleració molt ràpida del consum i la inversió" En la seva opinió, "aquest problema no se solucionarà en un trimestre ni en dos, ens acompanyarà un temps",  així que "caldrà vigilar-lo, però sense preocupar-se massa".

El futur: optimistes, però vigilants

En aquest context, "en el tercer trimestre, els mercats han anat molt bé", recalca Colomer. "La renda fixa ha tingut pocs sobresalts i els trams llargs han tingut una mica més de volatilitat, però han complert la seva funció. La renda fixa privada ho ha fet millor que la sobirana i, en renda variable, hem tingut un trimestre fort de rendibilitats".

Amb tot, Santiago Rubio veu motius per un optimisme caut de cara a un futur pròxim: "Si l'economia americana no entra en recessió, si Europa continua accelerant, i si la Xina i el Japó continuen anant bé, podem començar a parlar d'un 2026 bastant atractiu". En definitiva, "podem ser optimistes, encara que de manera cauta, perquè cal vigilar molt de prop tant la desacceleració dels Estats Units com la conversió de les inversions en resultats empresarials", conclou.